近日，如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟學(xué)家管清友就《雙循環(huán)與新基建》為題發(fā)表演講。管院長表示，在雙循環(huán)、新基建的背景下，我們正處于一個變化的新時代：
1、國內(nèi)環(huán)境發(fā)生了變化。未來發(fā)展方式轉(zhuǎn)變不是“要不要干”，而是“怎么干好”的問題。
2、在貨幣政策常態(tài)化、注冊制改革背景下，很難出現(xiàn)高估值、高溢價情況，未來資本市場的投資邏輯和方式要發(fā)生改變，避免出現(xiàn)一二級市場估值倒掛情況。
無論是今年還是未來相當(dāng)長一段時間，在我們有生之年，遇到了一個新的時代，這個新的時代不只是“喊喊口號”的新時代，而確實是一個可以在歷史教科書里看到的變化之年。雙循環(huán)、新基建與每個人密切相關(guān)
我今天想著重從《雙循環(huán)與新基建》角度和大家分享一下最近幾年的觀察。在這樣一個不確定的時代，每一個人都充滿了緊張感、焦慮感。無論你是來自于政府、投資機構(gòu)，還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，過去只是在電視上看看而已的一些因素，現(xiàn)在要作為企業(yè)經(jīng)營或者是投資當(dāng)中的一個考量了。新基建，就是現(xiàn)在必須要認(rèn)真學(xué)習(xí)、認(rèn)真思考、認(rèn)真考量的一個事情。中國領(lǐng)導(dǎo)人在5月份，正式提出了國內(nèi)國際雙循環(huán)這樣一個構(gòu)想。這個事非常重要，大家不要覺得這個宏大的命題或者是發(fā)展跟你沒什么關(guān)系，其實跟我們每個人密切相關(guān)。
5月23日，中國領(lǐng)導(dǎo)人做了比較精確的闡述，要把滿足國內(nèi)需求作為出發(fā)點、落腳點，特別強調(diào)的是“逐漸形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體”。短期來講，雙循環(huán)是“十四五”規(guī)劃重要的關(guān)鍵詞；長期來講，這意味著我們過去的國際大循環(huán)格局肯定會發(fā)生變化。
做這個事情的必要性、可行性，在領(lǐng)導(dǎo)人的講話里大概可以看出端倪。從背景來講：第一，國際環(huán)境發(fā)生了劇烈變化。無論是LP、投資機構(gòu)還是被投企業(yè)，特別是被投企業(yè)，過去不太關(guān)注這個事，一般是“我們都搞自己的研發(fā)、銷售就可以了，這些跟我沒關(guān)系”。但是這次張一鳴事件告訴我們，有些事情你不去關(guān)注它，它會關(guān)注你。第二，國內(nèi)環(huán)境確實發(fā)生了變化。我們面臨著發(fā)展方式變化，同時疫情對我們造成了比較大的沖擊。外部環(huán)境壓力下，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也不是“要不要干”的問題，而是要干好的問題。如果不實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，未來5到10年國際競爭中，我們會落下一大截。第三，在貨幣政策常態(tài)化、注冊制改革背景下，資本市場作為主要的退出通道，很難再出現(xiàn)高估值、高溢價的情況。而退出邏輯的改變，勢必會促使未來資本市場的投資邏輯和方式要發(fā)生改變，避免出現(xiàn)一二級市場估值倒掛情況。雙循環(huán)發(fā)展新格局六個關(guān)鍵詞
國內(nèi)大循環(huán)可不可以搞成？可以，也是必須要走的一條路徑。那么在國際國內(nèi)雙循環(huán)背景下，有哪些關(guān)鍵問題呢？我個人初步總結(jié)了一下，大概有6個關(guān)鍵詞。第一，平行世界。未來的世界，從國際貿(mào)易、國際投資角度來講，很難再回到全球化最繁榮的時候。投資機構(gòu)在全球的投資，對外幣基金的管理，還有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“產(chǎn)業(yè)鏈布局”，可能都要考慮“目的地”，特別是跟中國關(guān)系發(fā)生變化的這些國家或者是經(jīng)濟體，了解他們對于投資和并購的態(tài)度。也就是說，我們的國際投資風(fēng)險增加了。第二，內(nèi)需主導(dǎo)。內(nèi)需主導(dǎo)，簡而言之，把滿足國內(nèi)需求作為出發(fā)點和落腳點。因為過去的需求拉動主要是靠外需，這種局面確實要改變。但如何去啟動內(nèi)需？啟動內(nèi)需不是簡單的刺激消費，啟動內(nèi)需需要一系列體制機制改革，特別是生產(chǎn)要素改革，跟今天的主題最密切的生產(chǎn)要素就是數(shù)據(jù)。 數(shù)據(jù)的應(yīng)用者，是不是要分享整個數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的紅利呢？政府是不是要進行監(jiān)管？這種新的產(chǎn)權(quán)形式如何構(gòu)成？這些都是關(guān)鍵問題。其他拉動內(nèi)需所需要改革的生產(chǎn)要素，還有土地、勞動力等等。第三，統(tǒng)一市場。簡而言之，在加入WTO之前，“統(tǒng)一市場”主要是消除地方保護主義，但在當(dāng)前的內(nèi)外形勢變化下，我們對市場統(tǒng)一性的要求更高了。這里面確實有大量的提升效率、降低成本的商業(yè)機會，比如說社保統(tǒng)一、市場行業(yè)管理統(tǒng)一、監(jiān)管更加透明等等。第四，數(shù)字基建。我相信我們這一輪的新基建或者是數(shù)字基建堪比美國90年代初期所謂的數(shù)字信息、高速公路的建設(shè)，對中國最大的意義，就是基礎(chǔ)設(shè)施的升維。那么這些帶來兩個結(jié)果，一個結(jié)果是：第五點，區(qū)域變局。很多城市的經(jīng)濟功能，要面臨重新定位或者是區(qū)域上面臨大的洗牌。另一個結(jié)果是：第六點，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。國際分工變化，倒逼技術(shù)革新、產(chǎn)業(yè)升級，競爭日益激烈。所以新基建特別重要，最大的一點是基礎(chǔ)設(shè)備升維帶來一系列的變化，對于投資、創(chuàng)業(yè)機構(gòu)來講，這是確定無疑的賽道，從政策上來講，支持力度也比較大。
我們簡單幫大家梳理了一下500多家新基建的代表性企業(yè)，其中70%以上是上市公司。這500家公司，2019年營收是12萬億，橫跨大概七大領(lǐng)域，這里面有的大，有的小，我們大概把它劃分成三類公司：一類是實力雄厚的綜合巨頭，業(yè)務(wù)橫跨七大領(lǐng)域當(dāng)中至少三四個。他們掌握最先進的技術(shù)和資源，全面布局5G、云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)等新基建核心領(lǐng)域，并有著豐富的應(yīng)用場景，充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢。第二類是賽道升維的老牌強者，他們基于比較深的護城河，持續(xù)深耕核心技術(shù)創(chuàng)新，不斷提升自主創(chuàng)新能力，會因新基建技術(shù)的加持出現(xiàn)賽道升維，在新的賽道上實現(xiàn)新的跨越。二級市場上來講，最大的增量來自于第二類公司。由于賽道升維，他們的估值邏輯發(fā)生變化，原來可能是把它當(dāng)做制造業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在把它當(dāng)成新基建企業(yè)。第三類公司是快速搶跑的垂直新銳。他們從新基建關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域快速切入，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，不斷豐富內(nèi)涵，綻放新光彩。
總 結(jié)
第一，對于外部環(huán)境的變化，我個人持樂觀態(tài)度，不用太焦慮；
第二，在全球主要經(jīng)濟體當(dāng)中，盡管全球化逆轉(zhuǎn)，中國增長的潛力確實還是最大的；
第三，雙循環(huán)大的格局下，我們今天所處的賽道也是確定無疑的，對投資機構(gòu)來講，我們要在確定的賽道上，選到好的運動員。
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